风险资产或迎,股债商品同步震荡

今年夏季异常平淡的交易行情似已结束。步入9月中旬以来,全球金融市场波动加剧,股、债、商品价格陷入同步震荡,恐慌情绪上升,美元表现突出。分析人士认为,市场似乎逐步认识到货币政策长周期的拐点临近,对流动性可能收紧的担忧升温,随着美联储加息日程临近,投资者在大类资产配置上态度谨慎。

美债收益率飙升拖累美股

今年1月美联储转“鸽”后,去年四季度“一蹶不振”的全球股市重拾升势,在美联储3月利率决议前,还一度走出股债双牛的行情。

流动性预期生变

风险资产或迎“倒春寒”

然而,在近期全球央行全面同步转向、美联储3月利率决议超预期“鸽派”后,市场的关注点反而从货币政策的宽松与否,变为对全球经济增速放缓甚至衰退的担忧上。

受市场对美联储短期加息的担忧影响,美股三大股指在9月10日全线重挫逾2%,创下英国“脱欧”公投以来的最大单日跌幅,结束了自7月8日以来标普500指数没有一个交易日的涨/跌幅超过1%的纪录。上周美股波动性进一步加剧,标普500指数有三个交易日的涨/跌幅超过1%,全周累计上涨0.53%,部分收复失地。

□本报记者 张枕河

风险情绪的再度反转使得债市受追捧,全球多国国债收益率均创新低,年初以来持续反弹的全球股市升势则面临“偃旗息鼓”的风险。

美股震荡的同时,债市的牛市征程似乎也接近尾声。9月以来,各主要发达国家国债收益率呈现全面反弹之势。美国10年期国债收益率从7月初1.3579%的低点升至目前的1.6979%,德国10年期国债收益率从-0.189%回升至0.017%,上周还一度创下0.067%的近期新高,日本10年期国债收益率从7月底的历史低点-0.287%升至-0.039%,上周一度升至-0.002%,接近告别负值,创下2月份以来新高。

美国2月2日公布的非农就业数据异常强劲,然而这不仅未能提振美股表现,道指和标普500指数还出现超过2%以上的单日跌幅。

多国国债收益率创新低

与此同时,大宗商品价格整体下挫。过去一个月,布伦特原油价格下跌8%,有色金属中,LME三个月铝的价格下跌6.5%。黄金、白银价格也在走低,上周COMEX黄金价格下跌1.6%,白银价格下跌2.755%。

分析人士指出,美国非农就业报告好于预期带动美国国债收益率持续上扬,同时引发市场对美联储可能加快加息步伐的预期,使股市承压。而随着美国市场出现“股债双杀”,全球风险资产、特别是一些被高估的资产可能迎来一轮“倒春寒”。

中信证券固定收益首席分析师明明告诉第一财经记者,美联储3月利率决议后,市场对于美联储的转向逐渐从意料之外到完成计价,这使得风险资产的上涨动力趋弱,基本面下行的压力将促使市场重新关注避险资产。

分析人士认为,股、债、商品价格同步震荡,主要由于市场对全球流动性前景的预期变化。在英国“脱欧”公投后,市场原本预计美联储将推迟加息甚至可能重启宽松,欧洲央行和日本央行也将加码宽松。但自8月末以来,上述预期被逐一打破,不但美联储可能在短期内加息的预期显著升温,欧日央行也都按兵不动,宽松节奏明显低于市场预期。

美国市场股债双杀

他表示:“美债收益率将维持在低位,收益率曲线也将变得更为平坦。在结束缩表后,收益率曲线可能进一步平坦,甚至出现倒挂压力。”

难酝酿趋势性行情

分析人士指出,上周美股疲弱的表现主要受到债市疲软的拖累,包括上周五的“非农因素”实际上也是通过债市传导至美股。上周,10年期国债收益率上涨至2.85%,创下2014年1月以来的最高水平。自今年年初以来,10年期美债收益率已经累计上涨超过40个基点。

而还未等到缩表结束,22日,美国3月期和10年期国债收益率就出现2007年来首次倒挂,这通常被视为经济衰退的先兆。“这是避险情绪和经济衰退担忧共同作用的结果。”明明称。

富拓中国市场分析师钟越认为,由市场定价的美联储加息概率极其“多变”,加上没有其他重大消息或事件的影响,这一因素加剧了全球金融市场的震荡。随着12月美联储预期加息时点临近,市场情绪仍有可能变化,预计市场仍将维持震荡格局,没有酝酿趋势性行情。

而道指和标普500指数都创下两年多以来的最大单周跌幅,纳指也创下自2016年11月份以来的最大单周跌幅。特别是道指在上周五跌超600点,如此大的跌幅,在道指历史上只发生过9次。

本周以来,两者倒挂的程度一度扩大至10个基点。28日,美国10年期国债收益率一度跌至15个月新低2.34%,其他期限的国债收益率亦全线下跌。截至第一财经记者发稿时,10年期美债收益率小幅反弹至2.403%,3月期国债收益率报2.433%,两者依旧倒挂。

兴业证券研究报告指出,美、日、欧利率已经反弹,“四十年货币周期拐点”临近已是不争的事实,利率见底的大背景已经确立,大类资产配置需要“未雨绸缪”。

美国劳工部2日公布的数据显示,美国2018年1月非农就业人数增加20万,好于市场预期的18万,失业率仍然维持在17年来最低的4.1%。

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兴业证券分析师表示,近年来全球经济普遍缺乏亮点,而连续的货币放水已经导致主要资产的估值普遍处于相对高位。因此在全球利率中长期趋势向上的大背景下,未来资产估值可能会持续面临调整的压力。从这个角度讲,当前市场情绪可能已经进入了相对脆弱和动荡的阶段。

对此,Kitco资深分析师维克夫指出,美国1月非农就业数据超出预期,但其引发的美联储加息预期的提高以及美国借贷成本上涨令市场备受压力。该项强劲的数据推动美元与美国国债收益率攀升,在一定程度上为美联储今年实行更加激进的货币政策奠定了基础。非农就业报告无疑深得鹰派阵营的美国货币政策决策者青睐,他们希望以更快的速度提高美国的利率。

不仅仅是美债,27日,德国多个期限国债收益率跌入负值。10年期基准国债收益率报-0.081%,逼近2016年10月以来最低点。2年期德债收益率报-0.603%,5年期德债收益率报-0.454%。